悍高集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“悍高集團(tuán)”）沖刺上市迎來(lái)新進(jìn)展。日前，悍高集團(tuán)首次公開發(fā)行股票的注冊(cè)申請(qǐng)獲得了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批復(fù)同意。
2022年-2024年，悍高集團(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速達(dá)到61.83%，2025年1-3月公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.31%。這一業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)相當(dāng)亮眼，在同業(yè)中表現(xiàn)突出，同時(shí)也引來(lái)深交所對(duì)其業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的問(wèn)詢。悍高集團(tuán)被問(wèn)詢的問(wèn)題還涉及其銷售模式。報(bào)告期內(nèi)，悍高集團(tuán)云商模式訂單金額快速增長(zhǎng)，但部分缺失收貨手機(jī)號(hào)碼和收貨地址，被質(zhì)疑“幽靈訂單”。新京報(bào)記者注意到，截至目前，悍高集團(tuán)對(duì)于問(wèn)詢問(wèn)題尚未給出明確回復(fù)。此外，悍高集團(tuán)的“兄妹店”模式、經(jīng)銷商退出率較高、產(chǎn)品上“黑榜”、身披對(duì)賭協(xié)議等風(fēng)險(xiǎn)隱患也備受關(guān)注。
悍高集團(tuán)創(chuàng)立于2004年，是一家以家居五金為核心的企業(yè)，產(chǎn)品包括功能五金、基礎(chǔ)五金、廚衛(wèi)五金、柜類照明、內(nèi)門鎖、智能廚電、浴室柜、戶外家具等。目前，國(guó)內(nèi)家居五金市場(chǎng)整體較為零散，大部分企業(yè)以代工為主、規(guī)模較小，同質(zhì)化現(xiàn)象較為嚴(yán)重，中高端五金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，在這一背景下，悍高集團(tuán)若成功上市，可依托資本平臺(tái)加速渠道下沉與品類擴(kuò)張。但成功上市并非終點(diǎn)，其還需要跨過(guò)家族化桎梏等“隱形門檻”。
業(yè)績(jī)穩(wěn)定性被問(wèn)詢
5月7日，悍高集團(tuán)首次公開發(fā)行股票并在主板上市的審核意見及公司注冊(cè)申請(qǐng)文件獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)，同意其首次公開發(fā)行股票的注冊(cè)申請(qǐng)。批復(fù)文件顯示，公司本次發(fā)行股票應(yīng)嚴(yán)格按照?qǐng)?bào)送深圳證券交易所的招股說(shuō)明書和發(fā)行承銷方案實(shí)施。本批復(fù)自同意注冊(cè)之日起12個(gè)月內(nèi)有效。
深交所官網(wǎng)截圖
公開報(bào)道顯示，2022年7月，悍高集團(tuán)首次向深交所主板遞交招股書。2023年初，悍高集團(tuán)上市申請(qǐng)獲受理，同年3月底被問(wèn)詢。監(jiān)管層下發(fā)意見函要求悍高集團(tuán)說(shuō)明內(nèi)外關(guān)聯(lián)交易、銷售模式合理性等問(wèn)題。此后其又遇到財(cái)務(wù)資料過(guò)期等問(wèn)題。2025年4月11日，悍高集團(tuán)通過(guò)深交所主板上市委會(huì)議。4月25日，悍高集團(tuán)提交注冊(cè)申請(qǐng)。5月7日，悍高集團(tuán)主板IPO注冊(cè)獲批。
深交所上市審核委員會(huì)審議通過(guò)悍高集團(tuán)首發(fā)申請(qǐng)的同時(shí)，上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢了悍高集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)問(wèn)題。根據(jù)悍高集團(tuán)申報(bào)材料，2022年-2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.2億元、22.22億元、28.57億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為32.78%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.99億元、3.29億元、5.20億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為61.83%。深交所上市審核委員會(huì)要求悍高集團(tuán)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、客戶開拓情況等，說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入、扣非后歸母凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的原因及合理性；結(jié)合原材料價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)、新增訂單、境外銷售情況等，說(shuō)明公司期后業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。
最新招股書顯示，2025年1-3月，悍高集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.26億元，同比增長(zhǎng)26.75%；公司歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.16億元，同比增長(zhǎng)40.31%；公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.14億元，同比增長(zhǎng)46.29%，公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。對(duì)于公司2025年1-3月歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，且增幅大于營(yíng)業(yè)收入的原因，悍高集團(tuán)稱，公司收入的增加進(jìn)一步攤薄了固定成本，加之基礎(chǔ)五金自動(dòng)化自產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯，公司綜合毛利率由去年同期的34.78%提升至35.15%，盈利能力進(jìn)一步提升；此外，公司加強(qiáng)精細(xì)化管理，提效降費(fèi)，嚴(yán)格控制各項(xiàng)成本費(fèi)用，其中，銷售費(fèi)用率由去年同期的8.82%下降至7.42%，管理費(fèi)用率由去年同期的4.23%下降至3.87%，研發(fā)費(fèi)用率由去年同期的3.85%下降至2.80%，其間費(fèi)用率同比下降了2.68個(gè)百分點(diǎn)。
橫向比較，悍高集團(tuán)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于同行企業(yè)。新京報(bào)記者分別查詢堅(jiān)朗五金、海鷗住工、松霖科技年報(bào)了解到，3家企業(yè)在2024年的營(yíng)收同比增速分別為-14.92%、-11.86%、1.06%，歸母凈利潤(rùn)分別為8998.92萬(wàn)元、-2.33億元、4.46億元，同比增速分別為-72.23%、-590.47%、26.65%。業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，受房地產(chǎn)走勢(shì)下行影響，相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)鏈也受到不同程度的沖擊，以內(nèi)銷為主的悍高集團(tuán)的業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)高，在五金這樣高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)里或有些反常。
云商模式下缺失訂單信息被質(zhì)疑“幽靈訂單”
除被問(wèn)詢業(yè)績(jī)，悍高集團(tuán)的銷售模式也是受關(guān)注的問(wèn)題之一。
審議結(jié)果公告中提到，申報(bào)材料顯示，報(bào)告期內(nèi)悍高集團(tuán)以經(jīng)銷模式為主，同時(shí)采取直銷、云商、電商等銷售模式，部分經(jīng)銷商還通過(guò)云商平臺(tái)采購(gòu)。2022年-2024年，悍高集團(tuán)云商模式下訂單金額為1.78億元、2.11億元、3.42億元，其中收貨手機(jī)號(hào)碼和收貨地址字段缺失的訂單占比分別為5.83%、29.37%、76.31%，主要是由于云商客戶自提或委托物流公司提貨所致。對(duì)于這一情況，有業(yè)內(nèi)聲音質(zhì)疑其存在“幽靈訂單”。
悍高集團(tuán)在最新招股書中提到，報(bào)告期內(nèi)，公司云商業(yè)務(wù)開展中存在客戶注冊(cè)資料缺失、第三方回款、跨區(qū)域收貨等不規(guī)范情形，目前上述情形已整改完畢，若后續(xù)云商業(yè)務(wù)開展中仍然出現(xiàn)不規(guī)范情形，可能使得管理成本增加，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到不利影響。不過(guò)，悍高集團(tuán)并未披露具體整改措施。
悍高集團(tuán)同時(shí)提到，公司面臨線上銷售模式風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)銷商管理風(fēng)險(xiǎn)等。其中，針對(duì)線上銷售模式問(wèn)題，悍高集團(tuán)稱，公司的線上銷售主要通過(guò)第三方電商平臺(tái)和線上自營(yíng)的云商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)。報(bào)告期各期，公司電商和云商模式合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入3.34億元、4.35億元和 6.06億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為20.92%、19.92%和21.65%。如果電商平臺(tái)對(duì)平臺(tái)賣家的店鋪?zhàn)?cè)管理政策、銷售政策、結(jié)算政策、平臺(tái)費(fèi)用率等發(fā)生重大不利變化，而公司不能及時(shí)應(yīng)對(duì)相關(guān)變化并采取有效的調(diào)整措施，亦會(huì)對(duì)公司收入及盈利水平產(chǎn)生負(fù)面影響。
深交所上市審核委員會(huì)要求悍高集團(tuán)結(jié)合公司各銷售模式定位、客戶群體差異等，說(shuō)明同一客戶采用經(jīng)銷和云商模式采購(gòu)的原因及合理性；結(jié)合倉(cāng)庫(kù)分布、運(yùn)費(fèi)承擔(dān)方式等，說(shuō)明云商客戶采用自提或委托物流公司提貨的原因及合理性。新京報(bào)記者查閱深交所官網(wǎng)注意到，對(duì)于審議結(jié)果問(wèn)詢的業(yè)績(jī)及銷售模式問(wèn)題，截至目前悍高集團(tuán)尚未給出明確回復(fù)。
值得關(guān)注的還有，悍高集團(tuán)境內(nèi)線下經(jīng)銷收入占公司營(yíng)收的“半壁江山”。2022年-2024年，公司境內(nèi)線下經(jīng)銷收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為49.81%、58.20%和 57.44%。悍高集團(tuán)稱，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，對(duì)經(jīng)銷商的管理難度也將加大。報(bào)告期各期，公司新增經(jīng)銷商數(shù)量分別為80個(gè)、66個(gè)和89個(gè)，退出經(jīng)銷商數(shù)量分別為49個(gè)、52個(gè)和 71個(gè)。其中2024年退出率達(dá)到了36.54%，相對(duì)較高。
若個(gè)別經(jīng)銷商未按照合作協(xié)議的約定進(jìn)行產(chǎn)品的銷售和服務(wù)，或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有悖于公司品牌的經(jīng)營(yíng)宗旨，將會(huì)對(duì)公司的市場(chǎng)形象產(chǎn)生負(fù)面影響。同時(shí)，公司亦無(wú)法保證經(jīng)銷商能夠在簽訂合作協(xié)議后完成約定的業(yè)績(jī)目標(biāo)，如果在合作協(xié)議到期時(shí)，經(jīng)銷商無(wú)法按計(jì)劃完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到不利影響。
家族化管理存隱患
最新招股書顯示，悍高集團(tuán)公司實(shí)際控制人歐錦鋒和歐錦麗兄妹直接和間接持有公司83.74%的股份，控制公司89.76%的表決權(quán)。此外，歐錦鋒擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，歐錦麗擔(dān)任公司董事兼副總經(jīng)理，長(zhǎng)期負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營(yíng)管理工作。也就是說(shuō)，悍高集團(tuán)是“兄妹店”模式。招股書稱，作為共同實(shí)際控制人，若歐錦鋒、歐錦麗利用對(duì)公司的控制地位，通過(guò)行使表決權(quán)及管理職能對(duì)公司的人事、經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)決策等予以不當(dāng)控制，可能對(duì)公司和其他股東的利益造成不利影響。
悍高集團(tuán)還身披對(duì)賭協(xié)議。招股書顯示，2020年12月至2021年11月，悍高集團(tuán)分別與順德智谷、二鳴投資、順德智造、兔寶寶、青島華真、尚壹投資簽署增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議，特殊權(quán)利條款內(nèi)容包括股權(quán)回購(gòu)條款、反稀釋條款、隨售權(quán)條款。2023年2月，悍高集團(tuán)與上述投資機(jī)構(gòu)簽署《終止協(xié)議書》，確認(rèn)增資協(xié)議中的股權(quán)回購(gòu)條款、反稀釋條款、隨售權(quán)條款以及恢復(fù)條款自始無(wú)效。
同年2月，兔寶寶與悍高集團(tuán)控股股東悍高管理簽署增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議（二），約定若公司提交IPO申報(bào)后因任何原因撤回、被退回IPO申報(bào)申請(qǐng)的，或IPO申請(qǐng)被中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)或證券交易所否決的，投資方有權(quán)要求控股股東以投資方在本次增資中向公司支付的增資價(jià)款與增資價(jià)款金額6%的單利年化收益之和等額的收購(gòu)價(jià)格，收購(gòu)?fù)顿Y方持有的公司股份。
另外，在沖刺上市階段，悍高集團(tuán)的智能晾衣架曾因質(zhì)量不合格被點(diǎn)名。公開報(bào)道顯示，2024年4月，江蘇省消保委官微發(fā)布消息稱，對(duì)25批次智能晾衣架進(jìn)行了比較試驗(yàn)，在不合格產(chǎn)品中包括悍高集團(tuán)生產(chǎn)的“悍高”牌智能晾衣架（規(guī)格型號(hào)800239-DB3），試驗(yàn)結(jié)果顯示該款智能晾衣架內(nèi)部布線與自攻螺釘尖端和銳利棱邊接觸，容易造成內(nèi)部布線的絕緣層損壞，影響絕緣甚至造成短路。
新京報(bào)記者同時(shí)注意到，招股書中提到2022年-2024年，悍高集團(tuán)存在較大的退換貨金額，分別為1053.13萬(wàn)元、1616.41萬(wàn)元、1245.95萬(wàn)元，占營(yíng)收比例分別為0.65%、0.73%、0.44%。此外，記者查閱黑貓投訴平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，截至今年5月13日，搜索詞含有“悍高”的投訴有130條。
對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，悍高集團(tuán)稱，公司產(chǎn)品以自主生產(chǎn)為主，同時(shí)受限于生產(chǎn)設(shè)施和產(chǎn)能等因素，也委托OEM廠商代工生產(chǎn)產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，OEM成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為37.81%、34.31%和29.36%。一旦自主或代工生產(chǎn)的產(chǎn)品發(fā)生質(zhì)量問(wèn)題，即便為物流破損、經(jīng)銷商或消費(fèi)者安裝操作失誤等非公司責(zé)任的原因造成，消費(fèi)者也可能與公司產(chǎn)生權(quán)益糾紛，這對(duì)公司產(chǎn)品未來(lái)的聲譽(yù)構(gòu)成潛在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能對(duì)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售造成不利影響。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，悍高集團(tuán)能否妥善應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題，不僅關(guān)系到此次IPO的成敗，更將決定公司未來(lái)的發(fā)展。有觀點(diǎn)同時(shí)提到，資本市場(chǎng)的“入場(chǎng)券”并非終點(diǎn)，如何打破家族化治理的桎梏、建立透明決策機(jī)制，如何平衡關(guān)聯(lián)交易中的利益糾葛、重塑投資者信任，才是其真正需要跨越的“隱形門檻”。
新京報(bào)記者 張潔
編輯 王琳
校對(duì) 劉軍
